事情:公司发布2023 年一季度陈述。2023 年一季度公司完结营收279.69 亿元,同比添加13.80%;归属于上市公司股东的净利润14.80 亿元,同比下降24.01%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.18 亿元,同比下降24.43%;根本每股收益0.293 元。
扣非净利环比添加,主业继续改进。公司2022Q1-2023Q1 逐季度营收同比增速分别为6.89%、4.41%、-8.46%、-3.36%、13.80%,获益于下流动力、轴承职业保持较高景气量,后续营收有望重回高增趋势;公司2022Q1-2023Q1 逐季归母净利同比增速分别为0.93%、-18.983%、1.423%、-15.49%、-24.01%,逐季扣非后归母净利同比增速分别为-2.11%、-18.46%、-36.01%、-34.18%、-24.43%;在基数偏高及职业需求持弱布景下,公司业绩同比回落,但更值得重视的是扣非后归母净利环比2022 年四季度上升16.95%,显现公司主业环比显着改进。公司2022Q1-2023Q1逐季出售毛利率分别为16.40%、15.90%、13.46%、12.88%、13.56%,2023Q1出售毛利率已有改进;2022Q1-2023Q1 逐季期间费用率分别为6.40%、6.39%、6.82%、5.07%、6.79%,2023Q1 费用占比环比添加;2022Q1-2023Q1 逐季出售净利率分别为7.94%、6.72%、7.48%、6.81%、5.38%,2023Q1 出售净利率继续低迷。
无缝管产能大幅添加,公司总产能继续扩张。公司一季度取得了天津钢管制作有限公司的控股权,并于2023 年1 月31 日完结并表,至此公司已具有500 万吨的无缝钢管产能,结合前期公告,公司当时产能有望到达1950 万吨以上,呈现出明显生长特征;依据公司公告,天津钢管以中薄壁无缝钢管为主,与公司现有的中厚壁无缝钢管可以构成有用互补,有利于完善两边无缝钢管的种类结构和标准规划,一起完结无缝钢管产销协同的工业集群。
全球特钢范畴龙头,产品升级与产能扩张并重。特钢职业构成了三大特钢企业集团和三大专业化特钢企业为主的格式,公司产销规划处于职业前列,当时优势首要体现在:(1)公司是现在全球种类标准最多的特别钢资料制作企业之一,具有全工业链出产、优势区位以及先进设备优势,一起公司具有央企布景、港资办理以及苏南形式的特质,有用激起运营潜力;(2)公司特冶二期及三期项目继续推动,三高一特产品规划继续提高,小伟人项目销量快速添加,产品结构及盈余稳定性进一步改进;(3)公司专心上下流并行扩张,后续控股天津钢管后有望继续扩张,获益于职业吞并重组大趋势。
出资主张。公司专心中高端特别钢材制作,产品结构不断改进,外延式扩张加快支撑估值,一起下流需求继续向好有用支撑其盈余开释。咱们估计公司2023 年~2025年完结归母净利分别为87.9 亿元、96.8 亿元、102.1 亿元,对应PE 为9.4、8.5、8.1 倍,保持“买入”评级。
危险提示:上游质料价格大幅动摇,下流需求不及预期,新事务开展存在不确定性。